期货日报

近日，CBOT大豆期货从3年多来低点反弹，暂时结束连续10周的跌势；巴西近月船期CNF升贴水也自50美分/蒲式耳反弹至100美分/蒲式耳，反映出低位买盘及空头回补活跃，市场主体因此普遍关注国际大豆价格探底以及后续供需面如何变动。

巴西农业部3月4日公布的收割进度显示，巴西全境大豆收割已经达到46%，5年均值为38.2%，其中马托格罗索州的收割已经达到86%，南马收割率达到53%，戈亚斯收割率达到57%。对此，格林大华期货大豆分析师刘锦表示，3个州的收割率均高于去年同期水平，预示着巴西大豆的整体上市要比去年同期提前，但是目前市场关于巴西大豆的产量有了一些分歧，尤其是农业综合企业咨询公司AgRural和StoneX关于巴西大豆产量给出了截然不同的预期：前者认为因为天气原因导致巴西大豆部分主产区单产下降，巴西大豆产量调降至1.47亿吨；后者认为巴西大豆产量继续维持在1.52亿吨。相持之下，市场近期的关注点集中到3月9日凌晨将公布的美国农业部3月供需报告，这将成为未来美豆走势的关键影响因素。

“近期美豆市场弱势振荡运行，美豆盘面因逢低买盘和空头回补而出现了一定程度的小幅反弹，但美豆市场的基本面没有改变。”大豆天下分析师付冠桥告诉期货日报记者，现阶段美豆市场供大于求，从供给来看，南美丰产预期强，后续的供需报告中美国农业部可能会下调巴西大豆产量，但预计下调幅度有限，改变不了南美大豆的丰产预期。目前巴西大豆收割进度过半，在本月将大量进入全球市场；而阿根廷大豆也将在下个月开始大面积上市。所以，3月和4月是南美大豆丰产预期压力兑现的一段时间，全球大豆在供给端的压力明显。

据物产中大期货农产品分析师陶圣炎介绍，2月15日的USDA农业展望论坛上，专家预计2024/2025新作季美豆收获面积将达到8660万亩的新高，趋势单产预计为52蒲式耳/亩，库销比达到9.9%，创下2019/2020年度以来的新高，预计美豆全年平均价格下降至1120美分/蒲式耳。随着南美大豆丰收，北美大豆预期种植面积上升，2024/2025产季国际大豆供需面仍宽松。

值得注意的是，除了南美丰产预期的增强外，2月报告中还提到由于美豆糟糕的销售进度，美豆2023/2024旧季结转库存上升至3.15亿蒲式耳，即857万吨。陶圣炎表示，虽然在报告公布前就根据USDA周度销售报告数据得出了美豆库销比进一步提升的预期，但调整幅度仍超预期，出口端的疲软和美国国内压榨并未进一步走好的现状，导致美豆平衡表仍在不断宽松。

“虽然美国大豆自身压榨需求维持良好，但现阶段盘面更加关注美豆的出口情况。”付冠桥表示，预计未来南美大豆仍然挤压美豆出口市场。整个2月的美豆出口可以用“惨淡”二字来形容。2月美国大豆出口净销售量仅有91万吨，落后于近5年同期数据，同比5年均值215万吨下降136%。在3月和4月，这种情况可能会进步加剧，美豆出口面临较大的挑战。

展望后市，付冠桥表示，3月底美国农业部将发布季度库存报告以及种植意向报告，其中，种植意向报告可能会对盘面价格产生较大影响。从大豆玉米价格比来看，新年度美国种植户将更加青睐种植大豆，新年度偏高的大豆种植面积将制约盘面价格。现阶段CBOT大豆净空单已经创下2019年5月14日以来新高，市场整体情绪偏空，预计双报告的结果对于市场情绪回暖有限，在4—5月种植期前的天气题材可能会为市场情绪带来回暖预期。

刘锦提示，目前市场对美国农业部3月供需报告大概率继续维持偏空的预期。原因一是由于出口替代因素，市场将更多的采购份额给了巴西大豆，导致美豆出口数据连续4周不佳，从而推断美豆期末库存或存在上调概率。二是关于巴西大豆的产量调降预期并不强烈，只要巴西大豆产量维持在1.5亿吨之上，2024年上半年全球大豆供应宽松的格局将会得到进一步的强化。三是春节假期之后，CBOT大豆期价略有反弹，如果报告没有更多的利多兑现，预期本轮反弹将会结束，美豆或许还有一跌。

陶圣炎认为，北美大豆种植面积在等到3月底播种意向报告确认前仍有较大变数，市场资金做空意愿减弱。后续如出现南美超预期减产、北美种植意向变动等因素影响，净空持仓的大量回补可能导致盘面的大幅反弹。但供需面显著宽松的局面下，一旦国际大豆市场出现较大幅度的反弹，农户抛售的热情将高涨。综合考虑，国际大豆已初步探底完成，但价格反弹空间同样有限。